第二天林深来到公司，打开电脑第一件事就是创建了一个空白的文档。

他把笔记本翻开，翻到折角的那一页，上面是昨天用潦草的字迹写满了对宏讯科技的分析。

他把这些碎片化的思考重新看了一遍，然后开始在脑子里搭建报告的框架。

随后林深在文档中打下一行字：宏讯科技——算力服务赛道上的隐形黑马。

他靠在椅背上，盯着这行字看了几秒。

这个标题还不够精准。

隐形黑马指的是在细分领域占据绝对优势但不为公众所知的公司，宏讯算力业务占比已经超过九成，但它在这个赛道上的市场份额到底有多少？

他手头还没有足够的数据。

删掉，重写。

光标在标题栏里闪了三次，最后留下的是：宏讯科技——从智慧城市到算力，转型的确定性。

这个标题更准确。

他不需要在标题里下结论，结论应该藏在数据里。

报告的使命是把逻辑讲清楚，让看报告的人自己得出结论。

第一部分，行业背景。

他敲下这个小标题，手指在键盘上停了两秒，然后开始写。

不是从算力服务写起，而是从更底层的逻辑写起，AI大模型的算力需求为什么是刚需。

他没有用记忆中那些券商研报里的套话，而是直接算了一笔账。

训练一个千亿级别的大模型，需要的算力是多少，如果用传统的cpU集群要跑多久，换成GpU集群能压缩到多少天。

推理端的算力消耗又是多少，一个日活过亿的应用每天要处理多少次推理请求。

这些数字他在昨晚翻资料的时候已经算过一遍，现在只是把它们从脑子里搬出来。

写完之后他又补了一句：算力不是可选项，是基础设施。

这句话他在万国数据的报告里写过，当时写的是机柜，现在写的是GpU。

本质上是同一个逻辑，基础设施一旦成为瓶颈，所有上层应用都会被卡住脖子。

第二部分，宏讯科技的转型。

这一部分他写得更快。

不需要查资料，昨天看过的那些数据已经刻在脑子里了。

他把前后的财务数据做了对比，脑海里一番计算后很快就得出了最终答案，他只需要把数字敲出来。

智慧城市业务从最开始的营收占比超过九成，到现在不到一成。

算力业务从零开始，到现在占比同样超过九成。

两年前跟两年后，这家公司的营收结构完全对调，说明它不是试探性地在算力方向上伸了一脚，而是把整个公司的身家性命都押上去了。

林深写道：转型的彻底性，是判断一家公司是否真正看好新方向的核心指标。

转型不彻底的公司，永远留着一只脚在老业务里，老业务下滑的时候它会说我在转型，新业务受阻的时候它会说我还有老业务撑着。

这种两头下注的玩法，本质上是对新方向没有信心。

宏讯科技把老业务剥离得只剩一成，说明管理层对算力赛道的判断不是试一试，而是赌定了。

第三部分，护城河分析。

这一块是报告的核心，也是他昨晚在笔记本上花时间最多的地方。

他把三重壁垒的逻辑一条一条展开。

第一重是组网调优能力。

林深在报告里没有用太多技术术语，而是用一个场景来说明：一家客户要搭建一个能跑大模型训练的算力集群，需要采购几百台GpU服务器。

如果客户自己去买，买回来的是几百台孤立的设备，它们之间无法协同工作，算力利用率可能只有百分之三四十。

但如果把这批服务器交给宏讯来做组网调优，它能把网络架构重新设计，让每台服务器之间的通信延迟降到最低，把算力利用率提升到百分之八十甚至九十。

这意味着同样的硬件投入，客户能得到的有效算力翻了一倍。
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